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花花公子游戏吧_安信策略:当前具备风格切换五大条件 把握新核心资产

花花公子游戏吧,【安信策略】震荡中逢低把握“新核心资产”

投资要点

中期来看,我们认为投资者对于市场趋势应逐步转向乐观,战略上保持积极寻找买点的心态:年内经济平稳放缓,流动性维持宽裕,风险偏好最差的时候已经过去,对供给侧改革推进可以抱更多期待。短期战术上可以徐徐图之,逢调整逢低积极布局。优先布局面向未来、面向转型升级、面向新经济的优质公司——新核心资产。

我们近期持续强调当前阶段具备风格切换,因具备五大有利条件:

1)市场条件:重启磋商,风险偏好改善;

2)宏观条件:滞胀预期消退,且增长预期是平稳放缓;

3)中观条件:电子等行业业绩好于预期,科技板块未来盈利趋势向上,好于其他板块;

4)微观条件:基金重仓股对消费配置达到历史极值;

5)政策条件:科创板成功运行、并购重组放宽。 

从产业链逻辑来看,通信尤其是5G产业链景气最具确定性,其最终会拉动电子和计算机景气。上一轮科技股行情中通信领涨,我们认为结合其自身行业逻辑,未来电子多个子行业景气回升的趋势逐渐清晰,其将有望在这一轮科技股行情中表现突出。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等

■风险提示:

1. 货币政策宽松不及预期,2.全球经济低于预期,3.新经济产业后续发展不及预期

正文

本周,市场整体呈现震荡上行格局,结构上中小创表现仍然优于主板。全周上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为0.70%,3.01%和1.29%,中小板指和创业板指相对主板超额收益明显。从行业指数来看,电子(5.85%)、休闲服务(2.42%)、电气设备(1.98%)、银行(1.88%)、计算机(1.84%)、通信(1.80%)等行业涨幅居前;有色金属(-3.83%)、食房地产(-1.68%)、农林牧渔(-1.55%)、综合(-1.00%)、钢铁(-0.94%)等行业跌幅居前。我们在上上周周报指出,目前结构上,中小创有望阶段性占优,在上周周报指出,科创板终将引领“新核心资产”崛起,最近两周的市场表现也再次验证了我们的观点。

中期来看,我们认为投资者对于市场趋势应逐步转向乐观,战略上保持积极寻找买点的心态:年内经济平稳放缓,流动性维持宽裕,风险偏好最差的时候已经过去,对供给侧改革推进可以抱更多期待。短期战术上可以徐徐图之,逢调整逢低积极布局。优先布局面向未来、面向转型升级、面向新经济的优质公司——新核心资产。

从产业链逻辑来看,通信尤其是5G产业链景气最具确定性,其最终会拉动电子和计算机景气。上一轮科技股行情中通信领涨,我们认为结合其自身行业逻辑,未来电子多个子行业景气回升的趋势逐渐清晰,其将有望在这一轮科技股行情中表现突出。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

1、全球经济趋缓,海外流动性宽松

主要经济体7月PMI走弱,全球流动性趋于宽松。7月24日,美国公布7月Markit制造业PMI初值实际公布50,创2009年9月以来新低,预期51.0,前值50.6。欧元区7月制造业PMI初值46.4,创2012年12月以来新低,预期值47.6,前值47.6。日本7月制造业PMI为49.6,不及预期的49.7,连续三个月位于荣枯线下方。

受PMI数据不及预期影响,主要经济体国债收益率走低,市场宽松预期升温。欧洲央行行长德拉吉在7月25日的新闻发布会上表示,欧洲经济前景承压,通胀预期下降,因此需要更多的刺激政策。德拉吉表示,通胀目标没有任何变化,欧洲央行不接受降低通胀水平。但通胀的传导需要比预期更长的时间,在追求通胀目标的过程中,必须“坚持和耐心”,到年底通胀将回升。如果中期通胀前景不及目标,欧洲央行管委会将下定决心采取行动。

国内增长预期平稳放缓,民营经济保持活力。统计局27日公布数据显示,2019年上半年,规模以上工业企业利润同比下降2.4%,其中,一季度下降3.3%,二季度下降1.9%,呈降幅收窄态势。值得关注的是,私营企业利润保持增长,上半年私营企业利润同比增长6.0%,增速显著高于其他类型企业。

2、当前阶段已经具备风格切换的条件

我们近期持续强调当前阶段具备风格切换,因具备五大有利条件:

1)市场条件:重启磋商,风险偏好改善;

2)宏观条件:滞胀预期消退,且增长预期是平稳放缓;

3)中观条件:电子等行业业绩好于预期,科技板块未来盈利趋势向上,好于其他板块;

4)微观条件:基金重仓股对消费配置达到历史极值;

5)政策条件:科创板成功运行、并购重组放宽。

2.1. 重启磋商,风险偏好改善

2.2. 滞胀预期消退,增长预期平稳放缓

食品项对于通胀的影响已经接近极致,未来通胀压力有望趋缓。统计局7月10日发布数据显示,6月CPI同比上涨2.7%,与上月涨幅相同;PPI由上月同比上涨0.6%转为持平。从环比看,6月CPI由上月持平转为下降0.1%。其中,食品价格下降0.3%,影响CPI下降约0.06个百分点;非食品价格下降0.1%,影响CPI下降约0.05个百分点。

2.3. 科技板块未来盈利趋势向上

创业板中报预告中计算机、通信和传媒业绩环比出现改善。从创业板公司为样本,成长行业中计算机、通信、传媒Q2预告业绩环比Q1改善;医药生物等行业也呈现高增速。此外,农林牧渔环比改善最为显著。更进一步,我们会发现医药、通信和计算机对创业板业绩的提振作用明显。尽管创业板中农林牧渔企业19Q2预告盈利同比大幅上涨205.85%,但因其在创业板中较小的占比大大削弱了其对创业板业绩的带动作用。医药行业预告盈利占创业板比重最大为23%,贡献了创业板业绩增速中的4.25pct,通信、计算机企业业绩也修复明显,分别贡献增速3.88pct和1.18pct。

以创业板公司为样本,Q2预告业绩同比增速环比Q1增长前5的行业分别为农林牧渔(+307.71pct)、建筑材料(+223.13cot)、通信(+91.15pct)、纺织服装(+57.23pct)和家用电器(+53.92pct);下降前5的行业分别为商业贸易(-480.58pct)、综合(-341.61 pct)、采掘(-167.12 pct)、非银金融(-85.36 pct)和轻工制造(-58.31pct)。

2.4. 机构消费配置达到历史极值水平

基金重仓股对消费配置达到历史极值,“抱团”后续空间有限,建议考虑目前仓位较低的科技成长板块。截止7日20日,全部基金二季报披露完毕。我们以普通和偏股型基金为样本来观察资产配置情况:Q2主板增持,中小创减持。分行业看,Q2增持的行业主要在消费和金融类行业,减持的行业主要集中在成长领域。值得注意的是在Q2“抱团”效应的发酵下,国内机构投资者对消费的配置达到峰值。具体而言,国内普通股票型和偏股混合型基金对消费类行业持仓比例首次突破50%,达到51.01%,较Q1增配5.1%,达到新一轮历史最高峰,远高于近年来平均水平38.34%。因此,我们认为消费“抱团”的后续空间不大,此时考虑目前仓位比例较低的板块或许是一个更好的选择。

从行业的角度来看,通信、计算机、电子、军工、汽车等低于历史平均配置水平。分行业角度来看, Q2国内普通和偏股型基金增持的行业主要在消费和金融类领域,例如食品饮料(+4.71pct)、家电(+1.62pct)、银行(+0.76pct)、餐饮旅游(+0.34pct)、商贸零售(+0.24pct)、非银金融(+0.11pct)等行业增持明显。值得注意的是在抱团效应的发酵下,食品饮料配比(19.71%)达到历史峰值,家电(7.03%)和农林牧渔(3.40%)配比则远超历史均值(分别为4.82%和1.80%)。Q2电子(-1.18pct)、通信(-0.53pct)、计算机(-0.06pct)等行业再次出现减持。此外,Q2周期型行业减持环比Q1出现放缓,交运(+0.62pct)、有色(0.53pct)和建材(+0.18pct)成为少数被逆势增持的周期型行业。从历史配置的角度来看,基础化工、建筑、电力及公用事业、汽车、电子元器件、计算机、机械、房地产、通信、有色金属、国防军工、轻工制造等行业低于历史平均配置水平。

2.5. 并购重组政策放宽

2019年6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见此次修改意见释放了谨慎放宽重组上市的利好,结合2018年9月以来的一系列相关政策,市场已基本确定政策宽松趋势,这将有助于创业板企业外延增速的回升。具体详见此前外发的报告《风再起时,并购重组的过去与未来》。

自2011年以来并购重组政策与再融资政策历经了多次轮回演变,对资本市场的影响日益深刻,一般而言两者往往呈现出“同宽松共收紧”的态势:并购重组和再融资市场在经历了11-13年的初始发展阶段、14-15年的鼓励宽松阶段后,在2016年6月“最严借壳标准”、2017年2月再融资新政和同年5月“减持新规”的压制下,出现较大幅度的收缩,进入调整收紧阶段。2018年下半年以来,直接融资越发受到重视,在系列政策的加持下,并购重组市场有望再次迎来发展机遇。

3、科创板开市首周,展露资本市场新气象

3.1. 科创板开市受热捧,首日平均涨跌幅达140%,最大涨跌幅高达400%

7月22日科创板正式鸣锣开市,开盘之后,科创板25家上市公司随即收到投资者的热捧。上市首日安集科技涨幅高达400.15%,平均中一签将获利20余万元,涨幅最小的为新光光电,涨幅也达到84.22%。首日过后,市场有所回落,次日大部分股票出现下跌,23日最大涨幅仅为14.24%,最大跌幅则达到了18.42%。之后几个交易日,市场趋于稳定,首周科创板上市公司平均涨跌幅为140%。

由于科创板前5个交易日均没有涨跌停板限制,资金博弈加剧,导致市场短期波动较大,风险较高。从涨幅来看,25家科创板企业涨幅最高的是安集科技,首周涨幅高达350%,最低的是容百科技,首周涨幅为68%。

3.2. 科创板成交活跃,日均换手率稳定至38.18%

科创板上市当天,25只新股市场总成交额高达485亿元,占全A当日成交金额11.7%,与创业板开板首日的10.1%相当。但创业板的成交金额占比从第二日开始就迅速下滑至3.1%,第三日更降为1.9%。而科创板成交金额占比从第二日开始一直稳定在5.6%-7.3%之间,相比创业板开板时交易更为活跃。

而就换手率而言,上市当天的平均换手率达到了77.78%,这意味着大部分打新资金都已经顺利退出。之后一整周的平均换手率有所回落,稳定至30%-40%之间,7月23日至7月26日平均换手率为38.18%,市场逐渐趋于平稳,但成交仍然保持活跃。

3.3. 融资融券新政策,更有利于企业价值发现。

与普通A股的两融政策不同,科创板股票上市当天即可成为融资融券标的。同时《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》明确机构(公募、社保、险资)和战略投资者(战略配售参与方)可出借科创板证券(无限售流通股),战略投资者可出借配售获得的承诺持有期之内的股票。科创板融券规定便利了个股做空机制,有利于定价效率的提升。截止到7月25日,25家科创板企业融资余额达到了17.97亿元,融券余额达到了13.50亿元。其中,华兴源创、光峰科技、心脉医疗、安集科技、瀚川智能、嘉元科技等多个公司融券余额超过融资余额,融券做空机制正在发挥良好的效果。与其他A股板块两融极度不平衡,融资余额是融券余额92.7倍的情形相比,科创板两融规模要平衡得多,两融余额比值为1.33。对于绝大多数科创板公司来说,券源已经不再是融券的主要难题。

中期来看,我们认为投资者对于市场趋势应逐步转向乐观,战略上保持积极寻找买点的心态:年内经济平稳放缓,流动性维持宽裕,风险偏好最差的时候已经过去,对供给侧改革推进可以抱更多期待。短期战术上可以徐徐图之,逢调整逢低积极布局。优先布局面向未来、面向转型升级、面向新经济的优质公司——新核心资产。

从产业链逻辑来看,通信尤其是5G产业链景气最具确定性,其最终会拉动电子和计算机景气。上一轮科技股行情中通信领涨,我们认为结合其自身行业逻辑,未来电子多个子行业景气回升的趋势逐渐清晰,其将有望在这一轮科技股行情中表现突出。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

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